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??中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)冶激增的應收賬款引起關注(zhu)。

??日前(qian)，有(you)投資(zi)者在業(ye)績會上提問(wen)，中(zhong)國(guo)中(zhong)冶(ye)2024年應收賬款緣何增加近千億元？為此(ci)，董事會秘書王震從“業(ye)主方資(zi)金緊張導致項目回款緩慢”等三(san)個方面作出回應。

??細究中國中冶的(de)(de)應(ying)收(shou)賬款，無論是(shi)(shi)從(cong)規模還是(shi)(shi)增長幅度，都(dou)超(chao)過了體量(liang)遠大于自(zi)己的(de)(de)上市(shi)同行(xing)。

??作為一家資產規模(mo)超(chao)8000億元(yuan)的(de)“中字頭”建(jian)筑央企，由于(yu)對(dui)應收賬(zhang)款計提了大量減(jian)值準備(bei)，導致中國中冶交(jiao)出一份(fen)近(jin)12年來(lai)增長最(zui)差的(de)“成績單”。

??繼2023年“增(zeng)收不增(zeng)利”之后，其2024年又陷入了(le)營業(ye)收入和凈利潤“雙(shuang)降”的業(ye)績境(jing)地，甚至出現了(le)單季度(du)虧損。

??房地產業(ye)(ye)深度調整的沖(chong)擊波，如今也在建筑業(ye)(ye)巨(ju)頭們(men)的年報中顯現(xian)。

??01

??應收賬款激增835億元

??2024年年報顯(xian)示(shi)，中(zhong)國中(zhong)冶(ye)應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)規(gui)模(mo)2135億元，較上(shang)年增加近835億元，增幅超過(guo)64%。公司總資產規(gui)模(mo)8080億元，應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)在總資產中(zhong)的占比高達26.4%，較上(shang)年上(shang)升6.8個百分點。

??中(zhong)(zhong)國中(zhong)(zhong)冶的(de)應(ying)收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)主要是工程(cheng)承(cheng)包業務應(ying)收(shou)(shou)款(kuan)項。其中(zhong)(zhong)賬(zhang)齡一年(nian)以內的(de)應(ying)收(shou)(shou)款(kuan)1567億元，較上(shang)年(nian)增長63.7%，占總應(ying)收(shou)(shou)賬(zhang)款(kuan)的(de)73%。

??關(guan)于應收賬款激增的原因，中(zhong)國中(zhong)冶在(zai)年(nian)報中(zhong)表示，主(zhu)要是(shi)受經濟增速放緩影(ying)響，業主(zhu)方資金壓力增大，項(xiang)目回款進度較慢導(dao)致。

??不(bu)過，日前(qian)在業績會上面對投資者的提(ti)問(wen)，董(dong)事會秘書王震除了提(ti)及上述原因之外，還補充(chong)了另外2個導致應收賬款增(zeng)加的因素(su)：一是房(fang)(fang)建工程、政府或下設投資公司、鋼鐵企業“兩金”回款困(kun)難，本企業房(fang)(fang)地產存貨(huo)去化慢(man)；二是公司應收政府款項金額增(zeng)幅較大。

??外界好奇(qi)的(de)是，作(zuo)為與房地(di)產(chan)業(ye)相關性(xing)極(ji)強(qiang)的(de)建(jian)筑類企(qi)業(ye)，在房地(di)產(chan)業(ye)深(shen)度(du)調整的(de)背景(jing)下，中國中冶應(ying)收(shou)賬款相比同行而(er)言(yan)規模如何(he)呢？

??2024年末，同(tong)為(wei)“中(zhong)(zhong)字頭”的(de)中(zhong)(zhong)國(guo)鐵建(jian)(jian)、中(zhong)(zhong)國(guo)交建(jian)(jian)總資(zi)產分別為(wei)18628億(yi)元(yuan)(yuan)、18583億(yi)元(yuan)(yuan)，是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)中(zhong)(zhong)冶(ye)總資(zi)產的(de)2倍有余，此兩者應(ying)收(shou)賬款規模分別為(wei)2048億(yi)元(yuan)(yuan)、1380億(yi)元(yuan)(yuan)，在總資(zi)產中(zhong)(zhong)的(de)占(zhan)比分別為(wei)10.9%、7.4%。

??可以看到，無論(lun)是從應收賬款的規(gui)模還(huan)是占比，中國(guo)(guo)中冶在(zai)總資產遠(yuan)低(di)于中國(guo)(guo)鐵建、中國(guo)(guo)交建的情(qing)況下，應收賬款均比這(zhe)兩(liang)者要高。

??2024年(nian)，中國(guo)中冶對(dui)關聯方(fang)企業的應(ying)收(shou)款項(xiang)數額也不小，合計應(ying)收(shou)規模(mo)近587億元(yuan)，較(jiao)上年(nian)增長47%，在總應(ying)收(shou)賬款中的占(zhan)比超27%。

??應(ying)收(shou)(shou)賬款的(de)(de)(de)(de)激增(zeng)，不(bu)(bu)僅會對企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)現(xian)金(jin)流(liu)有影響，也會增(zeng)加企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)回(hui)收(shou)(shou)風(feng)險。如果客戶無力或(huo)不(bu)(bu)愿支(zhi)付(fu)應(ying)收(shou)(shou)款項，企(qi)(qi)業(ye)就需要采(cai)取各種手段催收(shou)(shou)，這不(bu)(bu)僅會浪費(fei)企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)時間和精力，還會增(zeng)加企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)成本和風(feng)險。一旦催收(shou)(shou)不(bu)(bu)力，還可能出現(xian)壞賬，對企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)(de)(de)經(jing)營(ying)和財務(wu)狀況(kuang)造成影響。

??事實上(shang)(shang)，大規(gui)模(mo)的應(ying)收賬(zhang)款，已經(jing)對(dui)中(zhong)國中(zhong)冶的財務狀況造成了影(ying)響。從年報得(de)知，2024年中(zhong)國中(zhong)冶應(ying)收賬(zhang)款的壞賬(zhang)準備為271億(yi)(yi)元(yuan)，較上(shang)(shang)年增加(jia)60億(yi)(yi)元(yuan)，增長了28%。

??就(jiu)在近期，中國(guo)中冶公布2024年(nian)度(du)計(ji)提減值準(zhun)(zhun)備的(de)(de)公告(gao)，公司(si)全(quan)年(nian)計(ji)提應(ying)收款項、合同(tong)資產等減值準(zhun)(zhun)備97.35億(yi)元(yuan)，其中對(dui)應(ying)收賬(zhang)款計(ji)提的(de)(de)減值準(zhun)(zhun)備最多，為71.96億(yi)元(yuan)。

??中國(guo)中冶表示，“本(ben)次計(ji)提減(jian)值準備(bei)事項基于(yu)謹慎(shen)性原則，符合企業會計(ji)準則和公(gong)司資產(chan)的(de)實際情況(kuang)，計(ji)提后2024年度財務報表能公(gong)允地反(fan)映公(gong)司資產(chan)狀況(kuang)和經(jing)營成果，相關審批程序合法(fa)合規，不存在損(sun)害公(gong)司及全體股(gu)東合法(fa)權益，特別是中小股(gu)東利益的(de)情形。”

??不過(guo)，大額(e)計(ji)提應收賬(zhang)款減值準備，直接導致(zhi)中國中冶2024年利潤總(zong)額(e)減少(shao)了97.35億(yi)元。

??02

??業績12年來首次“雙降”

??2024年，中國(guo)中冶(ye)實(shi)現營收5520.25億元，同(tong)比(bi)(bi)下滑12.91%；歸母凈(jing)利(li)潤(run)67.46億元，同(tong)比(bi)(bi)下滑22.2%。

??這一(yi)業績(ji)增長情況(kuang)，不僅在(zai)A股(gu)已披(pi)露2024年(nian)年(nian)報的17家（截至4月(yue)7日）工程建設類企(qi)業中處(chu)于尾(wei)部，也是其近12年(nian)來首(shou)次出現業績(ji)“雙降”的局(ju)面。

??分季度(du)來看(kan)，2024年一季度(du)至四季度(du)，中(zhong)國中(zhong)冶歸母凈利潤分別為26.79億(yi)(yi)(yi)(yi)元、14.71億(yi)(yi)(yi)(yi)元、26.81億(yi)(yi)(yi)(yi)元、-0.85億(yi)(yi)(yi)(yi)元；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤分別為26.69億(yi)(yi)(yi)(yi)元、5.5億(yi)(yi)(yi)(yi)元、24.04億(yi)(yi)(yi)(yi)元、-5.2億(yi)(yi)(yi)(yi)元。

??這表明，中國(guo)中冶在2024年第四季度(du)已陷入虧損。

??2023年(nian)，中(zhong)國中(zhong)冶的(de)業(ye)績就已“增收不增利(li)”，如(ru)今疲軟(ruan)之勢再度(du)加劇，甚至出現單季(ji)虧損，歸根結底與房地產行業(ye)的(de)深度(du)調整不無關系。

??從公司歷史來(lai)看，中國中冶不(bu)僅是特(te)大型建筑央企，還是國資(zi)委(wei)首批確定(ding)的16家房(fang)地產央企之一，主營業務包括工程承(cheng)包、特(te)色(se)板(ban)塊(kuai)業務以及綜合地產三大部分。

??2024年(nian)，公司(si)來自工(gong)程承包業務的收(shou)入(ru)為5014.5億(yi)元，同比(bi)下滑14.35%。這也是其收(shou)入(ru)主要(yao)來源，占(zhan)比(bi)高達90.8%。

??特色板塊(kuai)業務收入381.66億元(yuan)，同比(bi)下(xia)滑1.63%；房地產業務收入187.53億元(yuan)，同比(bi)增長13.52%，毛利(li)率(lv)較上年下(xia)降(jiang)3.97個(ge)百分(fen)點至3.92%。

??“受鋼(gang)鐵行(xing)業(ye)需求持續下降、建(jian)筑行(xing)業(ye)增長乏力、房地產(chan)行(xing)業(ye)深度調(diao)整(zheng)等外部影(ying)(ying)響，加之公(gong)司自身轉型升級帶來(lai)的業(ye)務結構調(diao)整(zheng)等階(jie)段性因素(su)影(ying)(ying)響，公(gong)司營業(ye)收(shou)入下降。”中(zhong)國中(zhong)冶解釋其營收(shou)下降的原因。

??對(dui)(dui)于公司(si)(si)利潤的下滑，中國中冶亦表示(shi)，受(shou)房(fang)地產行(xing)業深度調整影響，民營房(fang)企債權回(hui)收(shou)風險進(jin)一步增加，公司(si)(si)對(dui)(dui)房(fang)地產存(cun)貨和民營房(fang)企債權補提減值(zhi)，導致利潤下滑幅度較大。

??這與前文提及(ji)的計(ji)提大量應收賬款的減值準備，導致其利(li)潤總額(e)減少97.35億(yi)元形成呼應。

??03

??多家子公司成被執行人

??與應收賬款相對(dui)的(de)(de)是，中(zhong)國中(zhong)冶的(de)(de)應付賬款規模其實(shi)也不小，2024年(nian)末的(de)(de)數(shu)值(zhi)已達3351億(yi)元，較上年(nian)增(zeng)加947億(yi)元，增(zeng)幅超過39%。

??應(ying)收賬款(kuan)(kuan)尚屬于公司流(liu)動(dong)資產，而應(ying)付(fu)賬款(kuan)(kuan)則(ze)是流(liu)動(dong)負債(zhai)，是需(xu)要公司真金白銀對外(wai)支付(fu)的款(kuan)(kuan)項。從年報(bao)得(de)知，中(zhong)國中(zhong)冶的應(ying)付(fu)賬款(kuan)(kuan)主要是其應(ying)付(fu)供應(ying)商的材料款(kuan)(kuan)以及分包商的工程款(kuan)(kuan)。

??其(qi)中，應付(fu)工(gong)程款規(gui)模為2353億元(yuan)，較上年增加775億元(yuan)，增幅49%，占整體應付(fu)賬款的七成(cheng)；購貨款693.8億元(yuan)，較上年增長18%，占據應付(fu)款的兩(liang)成(cheng)。

??另外，賬齡在一(yi)年以內(nei)的應(ying)付(fu)賬款規模達2589億元，占比為77%；賬齡超過一(yi)年的應(ying)付(fu)賬款規模約762億元，“主要為應(ying)付(fu)工程及材料(liao)款，鑒于(yu)債(zhai)權債(zhai)務雙(shuang)方仍繼續發生業(ye)務往來，該(gai)等款項尚(shang)未結(jie)清。”中國(guo)中冶表示。

??在(zai)2024年(nian)(nian)年(nian)(nian)報中，中國中冶還強調，于2024年(nian)(nian)末(mo)，公司無單項賬(zhang)齡超過(guo)1年(nian)(nian)或逾期(qi)的重(zhong)要(yao)應付(fu)賬(zhang)款。

??不過，據企查查顯示，進入2025年以來，中國(guo)中冶旗下多(duo)家控股子公(gong)司(si)已(yi)陸續出現被法院列為“被執行(xing)人”的情況。

??比(bi)如(ru)，截至目前，子(zi)公司某集(ji)團公司有14條被(bei)執(zhi)行(xing)人信(xin)息(xi)(xi)，被(bei)執(zhi)行(xing)總金(jin)額超過8000萬元(yuan)；子(zi)公司中冶交(jiao)通建設集(ji)團有6條被(bei)執(zhi)行(xing)人信(xin)息(xi)(xi)，被(bei)執(zhi)行(xing)總金(jin)額近(jin)5000萬元(yuan)。

??這些(xie)子公司(si)在(zai)單獨執行案件(jian)中(zhong)，被法院強(qiang)制執行的標的金額其實(shi)并不(bu)大(da)，多則百萬(wan)元(yuan)、千萬(wan)元(yuan)；少則數(shu)萬(wan)元(yuan)、數(shu)十萬(wan)元(yuan)。

??從(cong)子公司涉(she)訴的(de)類型來看，大(da)多涉(she)及建設(she)工程(cheng)施工合(he)同、買賣合(he)同以及勞(lao)務(wu)爭議類糾紛。