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??短短幾天時間，云南城投高層完成了一場“閃電式”權力交接。

??8月5日，云南城投置業股份有限公司（以下簡稱“云南城投”）發布公告，公司高層管理人員發生變動。據公告，崔鎧因工作調整，不再擔任總經理職務，但其將繼續在公司擔任董事長、董事及董事會下設專門委員會委員等職位。同時，李揚也因工作調整，不再擔任副總經理職務，但將被聘任為總經理，任期3年。

??此前的7月31日，云南城投原董事長孔薇然剛剛因“工作調整”辭去所有職務。

??如此緊湊的高層換血，一時引發市場對其轉型前景的高度關注。對于此次變動及經營狀況，記者致電致函云南城投進行了解，截至發稿未收到回復。

??“此次董事長、總經理同時更換，表面是‘工作調整’，實質是一次‘止損換血’。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

??近幾年，云南城投發展頗為艱難，自2019年至2024年已連續6年虧損；2025 年上半年，企業預計虧損最多4000萬元，經營頗為艱難，新掌舵者，能否扭轉企業虧損局面？

??首位女性董事長“謝幕”

??現年48歲，正值事業“黃金期”的孔薇然突然離場，引發市場廣泛猜測。

??作為云南城投 25 年發展史上首位女性董事長，孔薇然的職業軌跡與公司近5年的發展深度綁定。她于2020年12月擔任公司總經理，2023年5月升任董事長，2024 年以 81.64萬元年薪位列公司高層薪酬榜首。

??公開資料顯示，早在20多年前，孔薇然就加入了云南康旅集團體系，歷任云南云投建設有限公司總經理助理、副總經理、常務副總經理、總經理等職，2020年起正式進入云南城投核心管理層。

??孔薇然在職期間，云南城投深陷虧損泥潭。自2019年起，云南城投開始出現虧損，2020年虧損25.86億元，2021年虧損5.07億元，2022年虧損8.38億元。截至2024年，累計虧損金額已達68.35億元。2025 年上半年，云南城投公布的業績預告顯示，預計虧損最多4000萬元，扭虧任務依然艱巨。

??業績重壓之外，監管處罰頻發。2023 年7月，孔薇然因云南城投未按時披露 2021 年、2022 年重大訴訟事項被上交所監管警示，這兩起隱瞞的重大訴訟涉案金額分別達到公司凈資產的145%和30%；2025年4月，孔薇然再次被上海證券交易所警示，原因仍是公司未及時披露重大訴訟事項。

??業內人士普遍認為，孔薇然的離職與經營責任密切相關。“密集的監管關注已將‘經營責任’置于臺面，其徹底退出上市公司體系，相當于‘頂格’承擔了這段虧損期的管理責任。”柏文喜表示，公告時機選擇在半年報預虧發布后一周內完成整套人事調整，顯然是為即將公布的中期業績尋找“說得過去”的交代。

??“80后”新帥登場

??孔薇然的卸任，推動了云南城投管理層的年輕化迭代。

??新任董事長崔鎧生于1981年，成為云南城投首位“80后”董事長；新任總經理李揚同樣為“80后”。至此，云南城投核心崗位基本完成年輕化更替。

??崔鎧擁有工商管理碩士和經濟學碩士學位，是中級經濟師、注冊會計師，其職業生涯歷經多家大型企業，曾任海航航空集團投資中心經理，云南祥鵬航空財務總監，海航凱撒旅游集團股份財務總監，海航文化控股集團投資總裁，云南民航投資投資總監等職。

??在云南城投內部，崔鎧曾擔任財務副總監，2021年9月至2023年12月出任兼財務總監，2021年10月當選為董事，2023年5月開始出任總經理，直至此次接任董事長。

??現年42歲的新任總經理李揚，是云南城投的“老兵”，從戰略投資部副經理逐步晉升，曾任總法律顧問兼首席合規官，并兼任多家重要子公司執行董事或董事長。晉升前，他已以副總經理身份被提名為董事進入戰略決策層，接任總經理可謂水到渠成。

??對于新管理組合的定位，柏文喜分析認為，“崔鎧留任董事長但不再兼任總經理，意味著他將聚焦集團層面與云南省國資委、保利集團的混改談判；而李揚作為戰略投資條線出身的管理者，將負責具體經營，主攻‘賣項目、做轉型’，兩人分工明確，形成了財務與戰略雙核心的治理結構。”

??經營困局待破

??高層“閃電換帥”背后，是云南城投積重難返的經營困境。

??云南城投前身為1997年成立的云南紅河光明股份有限公司，2007年被云南省康旅控股集團有限公司重組并更名上市，主營房地產業務。

??如今，這家曾經的云南首家上市房企，已深陷連續6年虧損的泥潭，累計虧損達68.35億元。

??2024 年年報顯示，云南城投實現營業總收入19.29億元，同比下降1.12%；歸屬母公司凈利潤虧損0.49億元，扣除非經常性損益后凈利潤虧損擴大至1.82 億元，同比大幅下滑 66.07%；經營現金流凈額更是暴跌102.2%至-2740萬元。

??2025 年上半年的業績預告顯示，預計歸屬母公司凈利潤虧損 3000萬元至4000萬元，扭虧之路依然漫長。

??債務壓力尤為嚴峻。截至2025年一季度，云南城投總資產為 107.51 億元，總負債達87.01億元，凈資產20.5億元，資產負債率高達80.93%。

??云南城投主要以流動負債為主，占總債務的58%。2019年以來，隨著流動負債不斷攀升，云南城投的流動資產無法覆蓋前者，流動比率和速動比率均小于1，其短期償債能力指標持續惡化。

??截至一季度，云南城投流動負債有50.56億元，主要為一年內到期非流動負債，其短期債務合計26.74億元。

??相較于短債壓力，云南城投流動性異常緊張，其賬上貨幣資金只有5.81億元，僅為短債規模的五分之一，公司短期償債風險較大。

??在備用資金方面，截至2021年末云南城投銀行授信總額為147.7億元，未使用授信額度為19.52億元，可見其財務彈性欠佳。

??此外，云南城投的股價也從歷史高點34元/股跌至當前2.45元/股，市值縮水超9成。

??困境根源可追溯至過去的激進擴張。云南城投曾發起多項大手筆收購，涉及會展、商業、旅游等資產，交易金額累計達300億元。其中，兩次收購銀泰旗下商業項目以及240億元 “蛇吞象”拿下成都會展最為引人注目。

??文旅項目長周期、大資金沉淀的特性，使云南城投最終在2019年引爆流動性危機，業績陡然惡化，流動性幾近枯竭，債務雪球越滾越大。

??為緩解壓力，云南城投自2019年起開啟“賣子求生”模式，通過重大資產重組、掛牌轉讓等方式出售子公司股權，先后變賣了成都環球中心、西雙版納橄欖壩特色小鎮旅游度假區等多個核心項目。但資產變現之路并不順暢，2020年公司掛牌近百億資產，最終僅回血6億元。

??此外，被視為關鍵出路的混改同樣進展緩慢。2019年7月，云南城投集團宣布與保利集團簽署戰略合作協議，但至今未取得實質性突破，前景仍不明朗。

??值得注意的是，作為康旅控股重要子公司，云南城投能夠獲得項目資源和資金上的大力支持。2020年4月，云南省政府明確母公司康旅控股為打造文旅、健康服務萬億級產業的龍頭，并配套注資20億元及組建不低于300億元的國企改革發展基金支持。

??“‘虧損問責’與‘混改闖關’的雙重壓力驅動了此次‘閃電換帥’。”柏文喜表示，“云南城投能否脫困，關鍵在于新團隊能否在保利集團的加持下，快速實現資產變現、債務瘦身與業務轉型。”